作者：潘妍

出品：全球財(cái)說(shuō)

(相關(guān)資料圖)

在2021年“踩雷”恒大導(dǎo)致上市以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)后，2022年老板電器又創(chuàng)出上市以來(lái)的最低營(yíng)收漲幅。

“雄風(fēng)”不再

2022年年報(bào)顯示，老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.72億元，同比增長(zhǎng)1.22%；歸屬凈利潤(rùn)15.72億元，同比增長(zhǎng)18.07%。

老板電器業(yè)績(jī)持續(xù)不盡人意，與整個(gè)廚衛(wèi)市場(chǎng)下行不無(wú)關(guān)系。奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2022年度廚衛(wèi)大家電零售額規(guī)模1586億元，同比下滑9.6%。其中，烹飪類專業(yè)廚電（油煙機(jī)、燃?xì)庠?、嵌入式微蒸烤）合?jì)規(guī)模537億元，同比下滑10.9%。

在此背景下，老板電器的吸油煙機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.32億元，同比下降0.97%，營(yíng)收占比為47.05%，這是老板電器吸油煙機(jī)產(chǎn)品自2011年以來(lái)首次出現(xiàn)下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在A股家用電器上市企業(yè)中，以2022年?duì)I收規(guī)模排序，老板電器剛剛進(jìn)入TOP20。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，以5月16日老板電器228億元的總市值來(lái)看，在同行業(yè)中也排不進(jìn)TOP15。

由于2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，自4月25日公布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告以來(lái)，老板電器之后的12個(gè)交易日中，有10個(gè)交易日收跌。截至5月16日，老板電器收24.06元/股，較25日收盤價(jià)格下跌10.16%。

其實(shí)，這并不是老板電器首次由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，而影響到公司股價(jià)。

《全球財(cái)說(shuō)》翻看歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2012年至2016年期間，老板電器還保持每年超40%的凈利潤(rùn)漲幅，這期間老板電器的股價(jià)也是一路高歌，巔峰時(shí)期達(dá)到49.64元/股歷史高價(jià)。

但這番盛景在2018年2月，老板電器披露2017年業(yè)績(jī)快報(bào)后戛然而止。據(jù)當(dāng)年年報(bào)顯示，受原材料價(jià)格影響，2017年公司凈利潤(rùn)漲幅下滑至21.04%。而這份業(yè)績(jī)?cè)鏊佟把邸钡某煽?jī)單，直接導(dǎo)致老板電器股價(jià)連續(xù)兩日跌停，區(qū)間跌幅超18%。

2018年全年，老板電器的表現(xiàn)更加慘淡，當(dāng)年?duì)I收漲幅下滑至5.81%，同時(shí)凈利潤(rùn)漲幅僅0.89%。2018年也是一個(gè)分水嶺，至今老板電器的盈利能力再難恢復(fù)到盛時(shí)水平。

疊加受房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控持續(xù)影響，廚電行業(yè)整體呈現(xiàn)出低迷態(tài)勢(shì)，老板電器股價(jià)持續(xù)下行，由2018年初近50元/股的歷史最高點(diǎn)一路下滑至年末的18元左右，全年區(qū)間跌幅近60%，僅一年時(shí)間市值便蒸發(fā)近300億。

地產(chǎn)成“雷區(qū)”

值得一提的是，2021年老板電器首次全年?duì)I業(yè)收入突破百億為101.48億元，但同年歸屬凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)上市以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑19.81%至13.32億元。

老板電器解釋稱，業(yè)績(jī)下滑是部分精裝修業(yè)務(wù)客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。彼時(shí)老板電器對(duì)客戶單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約7.1億元，其中恒大集團(tuán)及其成員企業(yè)約6.3億元。而7個(gè)億的壞賬計(jì)提對(duì)于老板電器而言可謂是“巨款”，差不多相當(dāng)于2021年全年凈利潤(rùn)的一半。

這一次“踩雷”，老板電器常年與地產(chǎn)客戶深度綁定的隱患正逐漸展現(xiàn)。

回看2009年，老板電器便開始承接住房工程業(yè)務(wù)，構(gòu)建以線下零售、線上電商、精裝修工程為主的三大渠道版圖。在房地產(chǎn)精裝修領(lǐng)域中，與恒大、碧桂園、萬(wàn)科等多個(gè)百?gòu)?qiáng)房企進(jìn)行過(guò)合作。

隨著精裝修市場(chǎng)興起，工程渠道在廚電銷售中的重要性持續(xù)提升，也為老板電器帶來(lái)穩(wěn)定的出貨渠道和不菲的盈利空間。

2019年，老板電器的工程渠道收入占比達(dá)到峰值54.54%。不過(guò)在暴雷事件后，老板電器開始大力發(fā)展零售、電商等其他渠道，2022年工程渠道占比已降至20.04%。

房企客戶所帶來(lái)的問(wèn)題在短時(shí)間內(nèi)仍難以根除，老板電器面臨著不小的回款壓力。2022年，老板電器應(yīng)收賬款繼續(xù)走高，同比增長(zhǎng)5.76%至16.9億元，占營(yíng)業(yè)收入比重16.45%。

同時(shí)，對(duì)于部分客戶的應(yīng)收賬款更有無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。老板電器在財(cái)報(bào)中提到，受國(guó)家房地產(chǎn)行業(yè)政策的影響，眾多房地產(chǎn)商財(cái)務(wù)狀況惡化陸續(xù)出現(xiàn)債務(wù)違約，公司進(jìn)行應(yīng)收債權(quán)催收或要求以其他資產(chǎn)進(jìn)行清償。

2022年年報(bào)顯示，在老板電器披露的16個(gè)應(yīng)收賬款單位中，“單位1”100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，6.57億元的應(yīng)收賬款難收回；“單位16”計(jì)提55.87%，提示“預(yù)計(jì)有收回風(fēng)險(xiǎn)”。其余14家單位計(jì)提理由為“債務(wù)逾期”或“債務(wù)違約”。

如何“盤活”老品牌？

總體來(lái)看，老板電器正處在廚電行業(yè)疲軟及地產(chǎn)行業(yè)遇冷的雙重困境之下，而盤活企業(yè)的關(guān)鍵，唯“新”不破。

一直以來(lái)，支撐老板電器基本盤的產(chǎn)品，還是以吸油煙機(jī)、燃?xì)庠顬橹鞯膫鹘y(tǒng)廚電器。2022年數(shù)據(jù)顯示，僅吸油煙機(jī)、燃?xì)庠钸@兩種品類就占了老板電器超7成營(yíng)收，而蒸烤箱、洗碗機(jī)、集成灶等新興品類目前僅是作為增長(zhǎng)盤來(lái)培養(yǎng)。

不過(guò)當(dāng)廚電行業(yè)紅利趨向天花板，例如集成灶這樣的新興品類似乎成為提振業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年集成灶的市場(chǎng)規(guī)模為259億元，在廚電消費(fèi)整體放緩的背景之下，集成灶市場(chǎng)仍以超20%的同比增長(zhǎng)率，領(lǐng)跑燃?xì)庠畹葌鹘y(tǒng)廚電品類。

值得玩味的是，對(duì)于這個(gè)極具成長(zhǎng)性的細(xì)分領(lǐng)域，老板電器過(guò)去曾“不屑一顧”。

早在2014年，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上問(wèn)老板電器是否布局集成灶，彼時(shí)老板電器給出的答案是“否”。老板電器副總裁何亞?wèn)|也曾公開評(píng)價(jià)集成灶：“產(chǎn)品不完善，吵得兇、規(guī)模小。”

老板的“傲慢”，讓公司錯(cuò)過(guò)了進(jìn)入集成灶領(lǐng)域的最佳時(shí)期。在此期間，帥豐電器、億田智能、火星人等集成灶企業(yè)相繼崛起，并陸續(xù)成功登陸A股。

后知后覺意識(shí)到戰(zhàn)略誤判的老板電器，開始上演“打臉”。2022年3月新品發(fā)布會(huì)上，老板電器發(fā)布集成灶產(chǎn)品，高調(diào)宣布進(jìn)軍集成灶領(lǐng)域，只是此時(shí)集成灶賽道已是百花開放。

以火星人2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，集成灶產(chǎn)品貢獻(xiàn)了20.17億元營(yíng)業(yè)收入，是線上銷量、銷售額集成灶行業(yè)第一。對(duì)比來(lái)看，老板電器2022年集成灶產(chǎn)品的營(yíng)收規(guī)模僅3.85億元。

除產(chǎn)品品類上的延伸，廚電場(chǎng)景的創(chuàng)新也是近幾年家電企業(yè)發(fā)力方向之一。老板電器也玩起了黑科技，做起了數(shù)字廚房。2022年8月，老板電器推出廚電行業(yè)首款數(shù)字廚電產(chǎn)品“ROKI數(shù)字廚電創(chuàng)造者i1”。

官方介紹，“ROKI數(shù)字廚電創(chuàng)造者i1”廚房套裝由“ROKI先生智能烹飪音響、明火自動(dòng)翻炒鍋、超薄全自動(dòng)油煙機(jī)、自動(dòng)巡航智能灶、全自動(dòng)蒸烤炸一體機(jī)、自動(dòng)洗凈洗碗機(jī)”這6款產(chǎn)品組成，而連接起整套廚電的“控制中樞”則是老板電器在2014年自研出的“ROKI智能烹飪系統(tǒng)”。

具體操作來(lái)看，使用者通過(guò)“ROKI先生智能烹飪音響”實(shí)現(xiàn)與AI烹飪助理“ROKI先生”的語(yǔ)音交互?！癛OKI智能烹飪系統(tǒng)”完成各個(gè)產(chǎn)品間的互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)廚電場(chǎng)景自動(dòng)化。除此之外，該系統(tǒng)還提供數(shù)字菜譜的功能，通過(guò)“明火自動(dòng)翻炒鍋”進(jìn)行實(shí)時(shí)數(shù)字記錄，同時(shí)還能自動(dòng)調(diào)節(jié)火力和烹飪時(shí)間，實(shí)現(xiàn)解放雙手。

老板電器將“ROKI”的誕生，稱為整個(gè)廚電領(lǐng)域的顛覆性創(chuàng)新。但實(shí)際上，對(duì)于數(shù)字廚房眾人其實(shí)并不陌生，無(wú)非就是“全屋智能”中“智能廚房”這一個(gè)分支，而老板電器只是將其單獨(dú)拿出來(lái)精做而已。

若擴(kuò)至整個(gè)智能家居賽道來(lái)看，已有蘋果HomeKit、小米智能生活、華為全屋智能系統(tǒng)、海爾全屋定制等先行者，還有包括如歐瑞博這樣的行業(yè)新銳。

若縮至智能廚房這一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，背靠海爾技術(shù)優(yōu)勢(shì)的卡薩帝，以及老板電器的老對(duì)家方太，紛紛在近期推出智慧廚電解決方案，將數(shù)字化作為未來(lái)主要戰(zhàn)略方向之一。

可見，創(chuàng)新的故事已是屢見不鮮，但到底是為了創(chuàng)新而做的創(chuàng)新，還是真的能為企業(yè)帶來(lái)實(shí)際效益的創(chuàng)新，一切還需時(shí)間的驗(yàn)證。

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