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財信證券股份有限公司袁瑋志近期對力星股份進行研究并發(fā)布了研究報告《國產替代、產品升級行業(yè)雙邏輯，風電、新能車、高鐵三大下游應用市場值得期待》，本報告對力星股份給出買入評級，認為其目標價位為13.25元，當前股價為9.13元，預期上漲幅度為45.13%。

力星股份(300421)
投資要點：
國產替代、產品升級行業(yè)雙邏輯。1）國產替代。國產軸承及滾動體低市占率、低精度、低端產品特征明顯，且進口產品較之國產有明顯溢價，國產替代具備市場空間和價格空間。2）產品升級。滾子具有更好的承載力，適合低轉速、高載荷的應用場景，可滿足風電、新能車、高鐵等高景氣市場的發(fā)展需求。
公司的滾子產品在經歷初創(chuàng)期、轉型期后，正式步入發(fā)展期。風電、新能車、高鐵三大下游應用市場值得期待，有望助力公司業(yè)績再上新臺階。公司深耕軸承滾動體細分市場，研發(fā)費用率持續(xù)維持在行業(yè)較高水平，受疫情、新品研發(fā)、廠房搬遷等因素的影響，此前公司業(yè)績波動較大。但公司目前重點研發(fā)的Ⅰ級、Ⅱ級精度高端滾子加工難度大、技術壁壘強，國內廠家稀缺。公司業(yè)績拐點的關鍵在于經歷了前期持續(xù)的研發(fā)投入后，風電滾子、高鐵滾子和陶瓷滾動體等高精度、高端產品需要獲得下游市場的認可并持續(xù)放量、貢獻業(yè)績。
風電裝機大年，風機大兆瓦趨勢下風電滾子繼續(xù)放量。隨著風電單機容量的不斷提升，風電軸承滾動體滾子化的趨勢逐步加快；隨著風機單位成本的不斷下降，倒逼風電軸承和滾動體進口替代的趨勢日益明顯。國產替代進口疊加滾子替代鋼球，風電軸承滾子有望顯著放量。公司滾子業(yè)務從18年的0.06億元增至22年的0.88億元，4年CAGR為95.7%。其中風電滾子貢獻了去年滾子業(yè)務的大部分，今年為風電裝機大年，風電滾子繼續(xù)放量的確定性高。
新能車依然維持高景氣度，高端車用滾子量價齊升。新能車在電動化、靜音等方面的要求更高，對軸承滾動體產品的精度等性能也有更高要求，單車軸承及滾動體的用量和價值量均有望提升。公司的高端陶瓷滾動體研發(fā)進展順利，2023年6月3日公司舉行了高精密陶瓷球項目投產儀式和國家企業(yè)技術中心揭牌儀式，后續(xù)高端陶瓷球產品有望繼續(xù)打開市場。
高鐵滾子測試順利，產業(yè)化進程加快。高鐵軸承是高鐵中為數(shù)不多的尚未實現(xiàn)國產化的環(huán)節(jié)，我國國土面積遼闊、經緯跨度大，高鐵滾動體的運行環(huán)境復雜、滾動體的性能要求高；當前我國高鐵時速普遍在350KM/H，未來有望逐步提升，高鐵的提速對軸承及滾動體的要求會進一步提高，高鐵軸承的增量需求和存量更換需求旺盛。公司的國家強基工程軌道交通用高精度軸承滾子項目正逐步進入產業(yè)化階段，已順利交付多種高鐵鐵路滾子樣品，并裝配軸承進行測試。
盈利預測。維持公司盈利預測不變，預計公司2023-2025年營收14/19.5/22.5億元，歸母凈利潤1.57/2.26/2.84億元；考慮到2022年度的分紅派息轉增0.5億股本，eps調整為0.53/0.76/0.96元，對應PE為16.82/11.65/9.27倍。公司軸承滾子國產替代前景廣闊、邏輯堅挺，下游高鐵、風電和新能源汽車均為高景氣度行業(yè)，23年風電滾子繼續(xù)放量、高鐵滾子和陶瓷滾動體有望實現(xiàn)“0到1”的突破并在24年貢獻顯著增量業(yè)績，且有望帶動公司綜合毛利率的提升?？春霉?3年滾子業(yè)務放量后帶來的發(fā)展，給予23年20-25倍PE，目標價格區(qū)間10.6-13.25元，維持公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，風電裝機不及預期，項目投產不及預期。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，財通證券佘煒超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為31.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.64億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為16.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.16。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，力星股份（300421）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標3星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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