樂居財經(jīng) 嚴明會 6月19日，聯(lián)合國際授予海陽市海發(fā)水務集團有限公司（“海陽海發(fā)水務”）‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了煙臺市海陽市人民政府在必要時為海陽海發(fā)水務提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到海陽市政府對海陽海發(fā)水務的全資控股，海陽海發(fā)水務作為煙臺市海陽市內負責基礎設施建設及國有資產(chǎn)運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及海陽市政府與海陽海發(fā)水務之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務支持等。

展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對海陽海發(fā)水務的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時海陽市政府會繼續(xù)確保海陽海發(fā)水務穩(wěn)定運營的預期。

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關鍵評級驅動因素

政府所有權和監(jiān)管：海陽市政府通過海陽市財政局持有海陽海發(fā)水務的100%股權，是公司的最終控制人。海陽市政府對海陽海發(fā)水務擁有最終決策權并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展以及重大投融資決策等。此外，海陽市政府亦對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務狀況。

戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：海陽海發(fā)水為海陽市重要的基礎設施建設主體及公用業(yè)務運營主體。海陽海發(fā)水務對區(qū)域的經(jīng)濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用，其業(yè)務運營和發(fā)展與當?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。

持續(xù)的政府支持：海陽海發(fā)水務持續(xù)獲得來自政府的運營和財政支持。從2020年到2022年，海陽海發(fā)水務獲得了總額約人民幣2.8億元的財政補貼，其主要包括日常運營補貼等。聯(lián)合國際認為公司仍將持續(xù)獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務運營。

海陽海發(fā)水務財務及流動性狀況：海陽海發(fā)水務的總資產(chǎn)在過去幾年呈持續(xù)增長態(tài)勢，2021年底和2022年底的增長率分別為31.1%和24.8%，截至2022年底達到約人民幣109.3億元。2022年海陽海發(fā)水務的總資產(chǎn)增加主要來自于在建工程的增加。海陽海發(fā)水務的非流動資產(chǎn)比例較大（2022年底為68.7%），其整體資產(chǎn)流動性較差。海陽海發(fā)水務的財務杠桿率（總負債/資產(chǎn)）在2020年底、2021年底及2022年底分別為22.6%,30.1%及41.8%，因其長期應付款的增加而整體呈上升趨勢。海陽海發(fā)水務調整后的總債務于2022年底增加至約人民幣28.3億元。海陽海發(fā)水務的流動性緊張，截至2022年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣1.5億元和人民幣3.3億元，相較之下，公司一年內到期的債務約為人民幣7.7億元。因此，公司須成功續(xù)作其短期銀行借款(2022年底:約人民幣5.3億元)，并獲得額外的融資來源或政府支持，以維持其流動性。

海陽市的經(jīng)濟財政狀況：海陽市是山東省煙臺市下轄縣級市，位于膠東半島南端。過去三年，受相關防控措施影響，海陽市經(jīng)濟增長有所波動，2020年、2021年和2022年經(jīng)濟增速分別為-1.5%、6.0%和4.5%。2022年，海陽市的GDP總量達到約人民幣497.7億元，在煙臺各區(qū)市中排名第7。海陽市政府的綜合財政收入主要來源于一般公共預算收入和政府性基金收入。海陽市的一般公共預算收入從2021年的約人民幣31.1億元減少到2022年的約人民幣30.0億元。相比之下，其一般公共預算支出從2021年的人民幣44.3億元增加到2022年的人民幣45.7億元。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮下調海陽海發(fā)水務的信用評級：（1）預期來自于當?shù)卣闹С譁p弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或（2）海陽市政府對海陽海發(fā)水務的所有權大幅減少。

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮上調海陽海發(fā)水務的信用評級：（1）來自海陽市政府的支持加強，或（2）聯(lián)合國際對于海陽市政府的內部信用評估出現(xiàn)上調。

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