中國6月PMI:經(jīng)濟(jì)環(huán)比探底過程或近結(jié)束
- 華爾街見聞
- 2023-06-30 18:57:28
摘要:
6月中采制造業(yè)PMI回升0.2至49,剔除工業(yè)庫存向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響,6月當(dāng)期制造業(yè)PMI改善幅度更大(+0.5),經(jīng)濟(jì)動能環(huán)比探底的過程或已接近結(jié)束。6月PMI回升,若剔除庫存向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響,單月改善幅度更大。
(資料圖片僅供參考)
6月中采制造業(yè)PMI回升0.2至49,結(jié)束自2月以來持續(xù)回落態(tài)勢,考慮到目前整體偏高的工業(yè)庫存仍在向偏低的服務(wù)業(yè)庫存水平回歸(詳見我們此前專題《庫存周期:被忽視的服務(wù)業(yè)》),產(chǎn)成品存貨指數(shù)單月大幅回落2.8至46.1,對整體PMI指數(shù)構(gòu)成-0.3個(gè)點(diǎn)的拖累,而剔除產(chǎn)成品存貨的影響,單純制造業(yè)產(chǎn)需,整體制造業(yè)PMI改善幅度達(dá)0.5個(gè)點(diǎn),其中供需兩側(cè)均有回升,供給改善更快,也直觀反映短期疫情對供給側(cè)的影響在走弱。
改善幅度生產(chǎn)>內(nèi)需訂單>整體訂單,疫情影響在消退、內(nèi)需出現(xiàn)積極變化。5月生產(chǎn)指數(shù)大幅回落0.6至49.6,為2月以來首次跌至50以下,除了基建退坡導(dǎo)致鋼鐵等高耗能工業(yè)生產(chǎn)大幅走弱以外,也反映5月疫情形勢快速變化形成的沖擊。但6月以來,疫情搜索指數(shù)快速回落,相應(yīng)的生產(chǎn)指數(shù)也明顯回升0.7至50.3、重回50以上。而需求方面,新訂單指數(shù)也小幅改善0.3至48.3,結(jié)束2月以來持續(xù)回落態(tài)勢,其中內(nèi)需訂單(+0.5至48.9)改善好于新出口訂單(-0.8至46.4),且內(nèi)需訂單改善幅度僅次于工業(yè)生產(chǎn),顯示國內(nèi)需求恢復(fù)出現(xiàn)積極變化。建筑業(yè)PMI(-2.5至55.7)回落主因房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在積聚,但與基建更相關(guān)的土木工程建筑業(yè)PMI回升。
服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)Q2以來回落趨勢,收入約束代替遞延需求成為主導(dǎo)因素。
6月服務(wù)業(yè)PMI回落1.0至52.8,延續(xù)二季度以來回落態(tài)勢。由于PMI是環(huán)比指標(biāo),服務(wù)業(yè)恢復(fù)環(huán)比動能最快的是一季度遞延需求集中性釋放階段。而伴隨遞延需求釋放完畢,二季度以來服務(wù)業(yè)環(huán)比改善動能也對應(yīng)放緩,目前收入約束代替遞延需求成為主導(dǎo)服務(wù)業(yè)恢復(fù)的主要因素。分行業(yè)看,生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好,航空運(yùn)輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60及以上高位景氣區(qū)間。鋼價(jià)小幅上行,6月原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格回升。6月原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格分別回升4.2、2.3至45、43.9。經(jīng)濟(jì)動能環(huán)比探底的過程或已接近結(jié)束。
6月中采PMI數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)動能環(huán)比持續(xù)轉(zhuǎn)弱的過程或已接近結(jié)束,一方面短期疫情對工業(yè)生產(chǎn)的影響逐步消退,同時(shí)需求側(cè)整體內(nèi)需也出現(xiàn)積極變化。展望下半年,經(jīng)濟(jì)“N型”復(fù)蘇如預(yù)期進(jìn)入溫和向上的“第三階段”。其中強(qiáng)勁地產(chǎn)竣工對居民可選消費(fèi)傾向的支撐仍是重要來源,同時(shí)5月“逆外需式”走弱的出口也有望回補(bǔ)之前因供給沖擊“超跌”的缺口,加之進(jìn)口替代繼續(xù)壓低進(jìn)口增速,雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大,但邊際上動能環(huán)比改善的過程是可以期待的。
以下為正文
一、6月PMI回升,若剔除庫存向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響,單月改善幅度更大。
6月中采制造業(yè)PMI回升0.2至49,結(jié)束自今年2月以來持續(xù)回落態(tài)勢,考慮到目前整體偏高的工業(yè)庫存仍在向偏低的服務(wù)業(yè)庫存水平回歸(詳見我們此前專題《庫存周期:被忽視的服務(wù)業(yè)》),產(chǎn)成品存貨指數(shù)單月大幅回落2.8至46.1,對整體PMI指數(shù)構(gòu)成-0.3個(gè)點(diǎn)的拖累,而剔除產(chǎn)成品存貨的影響,單純制造業(yè)產(chǎn)需,整體制造業(yè)PMI改善幅度達(dá)0.5個(gè)點(diǎn),其中供需兩側(cè)均有回升,供給改善更快,也直觀反映短期疫情對供給側(cè)的影響在走弱。
二、改善幅度生產(chǎn)>內(nèi)需訂單>整體訂單,疫情影響在消退、內(nèi)需出現(xiàn)積極變化。
5月生產(chǎn)指數(shù)大幅回落0.6至49.6,為2月以來首次跌至50以下,除了基建退坡導(dǎo)致鋼鐵等高耗能工業(yè)生產(chǎn)大幅走弱以外,也反映5月疫情形勢快速變化形成的沖擊。但6月以來,疫情搜索指數(shù)快速回落,相應(yīng)的生產(chǎn)指數(shù)也明顯回升0.7至50.3、重回50以上。
而需求方面,新訂單指數(shù)也小幅改善0.3至48.3,結(jié)束2月以來持續(xù)回落態(tài)勢,其中內(nèi)需訂單(+0.5至48.9)改善好于新出口訂單(-0.8至46.4),且內(nèi)需訂單改善幅度僅次于工業(yè)生產(chǎn),顯示國內(nèi)需求恢復(fù)出現(xiàn)積極變化。而建筑業(yè)PMI則大幅回落2.5至55.7,其中與基建更相關(guān)的土木工程建筑業(yè)PMI回升2.6至64.3,短期基建仍在發(fā)揮重要穩(wěn)增長作用,與地產(chǎn)更相關(guān)的房屋建筑業(yè)PMI則明顯回落,近期房企融資再度轉(zhuǎn)冷,“保交樓”推進(jìn)速度有所放緩。
三、服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)Q2以來回落趨勢,收入約束代替遞延需求成為主導(dǎo)因素
6月服務(wù)業(yè)PMI回落1.0至52.8,延續(xù)二季度以來回落態(tài)勢。由于PMI是環(huán)比指標(biāo),服務(wù)業(yè)恢復(fù)環(huán)比動能最快的是一季度遞延需求集中性釋放階段。而伴隨遞延需求釋放完畢,二季度以來服務(wù)業(yè)環(huán)比改善動能也對應(yīng)放緩,目前收入約束代替遞延需求成為主導(dǎo)服務(wù)業(yè)恢復(fù)的主要因素。分行業(yè)看,生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好,航空運(yùn)輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60及以上高位景氣區(qū)間。
四、鋼價(jià)小幅上行,6月原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格回升。
6月原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格分別回升4.2、2.3至45、43.9,雖然近期國際油價(jià)、國內(nèi)煤價(jià)趨于下行,但國內(nèi)鋼價(jià)有所回升,推動整體價(jià)格指數(shù)有所回升。
五、經(jīng)濟(jì)動能環(huán)比探底的過程或已接近結(jié)束
6月中采PMI數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)動能環(huán)比持續(xù)轉(zhuǎn)弱的過程或已接近結(jié)束,一方面短期疫情對工業(yè)生產(chǎn)的影響逐步消退,同時(shí)需求側(cè)整體內(nèi)需也出現(xiàn)積極變化。展望下半年,經(jīng)濟(jì)“N型”復(fù)蘇如預(yù)期進(jìn)入溫和向上的“第三階段”。其中強(qiáng)勁地產(chǎn)竣工對居民可選消費(fèi)傾向的支撐仍是重要來源,同時(shí)5月“逆外需式”走弱的出口也有望回補(bǔ)之前因供給沖擊“超跌”的缺口,加之進(jìn)口替代繼續(xù)壓低進(jìn)口增速,雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大,但邊際上動能環(huán)比改善的過程是可以期待的。
本文作者:屠強(qiáng) 賈東旭 王勝,來源:申萬宏源宏觀,原文標(biāo)題:《PMI:經(jīng)濟(jì)環(huán)比探底過程或近結(jié)束》
屠強(qiáng) A0230521070002
賈東旭 A0230521070002
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