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投資要點(diǎn)

財(cái)政部&稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)機(jī)床產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展近日財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于工業(yè)母機(jī)企業(yè)增值稅加計(jì)抵減政策的通知》（以下簡稱“通知”），通知指出，自2023年1月1日至2027年12月31日，對生產(chǎn)銷售先進(jìn)工業(yè)母機(jī)主機(jī)、關(guān)鍵功能部件、數(shù)控系統(tǒng)的增值稅一般納稅人，允許按當(dāng)期可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)15%抵減企業(yè)應(yīng)納增值稅稅額（下稱加計(jì)抵減政策）。加計(jì)抵減政策的工業(yè)母機(jī)企業(yè)需滿足三個條件：研發(fā)人員占比不低于15%、研發(fā)投入占銷售收入比例不低于5%、工業(yè)母機(jī)分業(yè)務(wù)收入占比不低于60%且企業(yè)收入總額不低于3000萬元。

我們選取21家代表性工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司進(jìn)行分析，2022年僅有5家企業(yè)同時滿足以上三條標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為國家出臺該稅收優(yōu)惠政策旨在鼓勵更多機(jī)床企業(yè)投入研發(fā)，同時鼓勵更多其它資本進(jìn)入機(jī)床行業(yè)。而從當(dāng)前優(yōu)惠政策覆蓋面來看，以上三條標(biāo)準(zhǔn)同時滿足的要求較為嚴(yán)苛。因此，我們認(rèn)為政策未來有望進(jìn)一步放寬，優(yōu)惠政策覆蓋面有望進(jìn)一步拓展。若未來加計(jì)抵減政策對研發(fā)方面的要求放寬至：①僅滿足研發(fā)費(fèi)用率大于5%和研發(fā)人員數(shù)量占比大于15%中任意一條；②同時滿足機(jī)床業(yè)務(wù)收入超3000萬且收入占比超60%，則上述21家上市公司中符合條件的公司數(shù)量提升至10家。若未來進(jìn)一步放寬至不再要求機(jī)床業(yè)務(wù)收入占比超過60%，則符合要求的公司數(shù)量提升至15家。

增值稅加計(jì)抵減旨在增厚業(yè)績、提高自主可控能力

增值稅加計(jì)抵減是指納稅人可按照當(dāng)期可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)一定比例，抵減應(yīng)納稅額，即減少企業(yè)應(yīng)交增值稅額，幫助企業(yè)提高現(xiàn)金流水平和盈利能力。以海天精工為例，在2022年毛利率27.3%、原材料成本占比83.5%的情形下，15%的加計(jì)抵減可以提高1.2pct凈利率；在海天精工2022年?duì)I收31.8億元，歸母凈利潤5.2億元的情形下，可以額外帶來0.38億元的凈利潤，在原有基礎(chǔ)上增加7.2%的凈利潤，有效提升盈利能力。

我們認(rèn)為加計(jì)抵減政策具有兩方面意義：1）增厚公司業(yè)績：敏感性測試顯示加計(jì)抵減對公司凈利率影響程度為0.9-1.5pct。2）鼓勵企業(yè)研發(fā)：加計(jì)抵減稅收優(yōu)惠政策要求企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率5%以上，通過設(shè)置門檻鼓勵工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈加大研發(fā)投入，有助于加速推進(jìn)機(jī)床產(chǎn)業(yè)高端化，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，提高自主可控能力。

投資建議：

1）機(jī)床整機(jī)環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦【海天精工】技術(shù)積累深厚的老牌民企，龍門機(jī)優(yōu)勢明顯；【紐威數(shù)控】產(chǎn)品線最為齊全的綜合機(jī)床龍頭；【科德數(shù)控】國內(nèi)稀缺的五軸機(jī)床龍頭；【國盛智科】小而美的民營機(jī)床龍頭；【創(chuàng)世紀(jì)】3C鉆攻機(jī)龍頭，切入通用賽道快速發(fā)展；建議關(guān)注【豪邁科技】【浙海德曼】【沈陽機(jī)床】【日發(fā)精機(jī)】【亞威股份】等。

2）機(jī)床零部件環(huán)節(jié)：重點(diǎn)推薦【華中數(shù)控】國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭，產(chǎn)品逐步高端化；【秦川機(jī)床】老牌滾動功能部件龍頭，已實(shí)現(xiàn)絲杠導(dǎo)軌規(guī)?；N售；【恒立液壓】國產(chǎn)液壓傳動龍頭，布局絲杠導(dǎo)軌擴(kuò)大傳動領(lǐng)域覆蓋面；【綠的諧波】國產(chǎn)諧波龍頭，切入機(jī)床轉(zhuǎn)臺打開第二曲線。建議關(guān)注【貝斯特（滾珠絲杠）】【奧普光電（編碼器）】【昊志機(jī)電（主軸）】等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：稅收優(yōu)惠政策效果不及預(yù)期，國內(nèi)需求改善不及預(yù)期。

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