【家電行業(yè)】冷鏈行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:快消品牌需求回暖+產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)凸顯,商冷產(chǎn)業(yè)鏈有望重回高增
- 浙商證券
- 2023-06-22 06:38:08
投資要點(diǎn)
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國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面,元?dú)馍职l(fā)力線下,提出補(bǔ)充額外冰陳的渠道發(fā)展戰(zhàn)略;海外市場(chǎng)方面,國(guó)內(nèi)飲料及乳品企業(yè)出海持續(xù)升溫,有望驅(qū)動(dòng)商用冷柜行業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇期。結(jié)構(gòu)上,商用冷柜高端化及智能化升級(jí)趨勢(shì)顯著,有望推動(dòng)商用冷柜產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力的提升。我們認(rèn)為快消品牌需求回暖+產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)凸顯驅(qū)動(dòng)商用冷柜量?jī)r(jià)齊升及毛利率提升,維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
國(guó)內(nèi):元?dú)馍只貧w線下,加大冷柜投放,或重新打響冷柜鋪設(shè)之戰(zhàn)
元?dú)馍执饲扒兰杏诰€上電商和一二線城市的連鎖便利店,下沉市場(chǎng)布局不足。2022年受終端消費(fèi)環(huán)境影響遭遇發(fā)展瓶頸。2023年以來(lái)公司高度重視線下經(jīng)銷,明確提出補(bǔ)充額外冰陳的措施,有望推動(dòng)商用冷藏柜需求快速提升。相較于線下渠道密集的競(jìng)對(duì),元?dú)馍值慕?jīng)銷商數(shù)量?jī)H約千家,夫妻店、社區(qū)雜貨店等傳統(tǒng)流通渠道覆蓋面較小,隨著元?dú)馍旨铀偾老鲁?,冷柜投放需求彈性可觀。此外,我們認(rèn)為,面對(duì)元?dú)馍值拇笈e發(fā)力,其他飲料廠商亦可能加強(qiáng)線下渠道鋪設(shè)予以應(yīng)對(duì),從而推動(dòng)商用冷藏柜行業(yè)整體的需求提升。參考2021年經(jīng)驗(yàn),面對(duì)元?dú)馍衷诰€下鋪設(shè)8萬(wàn)臺(tái)智能冷柜的計(jì)劃,農(nóng)夫山泉快速斥資加大對(duì)多門智能冷柜的投放力度,帶來(lái)上游冷柜銷量提升。
海外:國(guó)內(nèi)飲料及乳品企業(yè)持續(xù)開拓海外市場(chǎng),商用冷柜乘風(fēng)出海
元?dú)馍肿?019年試水海外,至今產(chǎn)品已經(jīng)銷售至美國(guó)、澳大利亞、新加坡等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū),2022年登陸印尼連鎖商超Grandlucky,進(jìn)入馬來(lái)西亞超2000家7-11和超350家MyNews、以及印尼最大連鎖便利店Indomaret等渠道。蒙牛、伊利等乳品企業(yè)近年來(lái)在海外建立生產(chǎn)基地,并大力投入國(guó)際營(yíng)銷,2022年蒙牛成為卡塔爾世界杯全球贊助商并推出世界杯定制冰淇淋產(chǎn)品。我們認(rèn)為,隨著國(guó)內(nèi)飲料及乳品企業(yè)出海持續(xù)升溫,其海外市場(chǎng)線下渠道的鋪設(shè)將繼續(xù)助力中國(guó)商用冷柜企業(yè)乘風(fēng)出海。
結(jié)構(gòu)升級(jí):商用冷柜需求轉(zhuǎn)向高端化和智能化,推動(dòng)冷柜產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力提升
(1)冰淇淋市場(chǎng)高端化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)冷凍柜的升級(jí)需求:近年來(lái)我國(guó)冰淇淋市場(chǎng)除哈根達(dá)斯、明治等外資高端品牌外,蒙牛、伊利、鐘薛高等本土品牌紛紛推出高價(jià)位雪糕搶占中高端市場(chǎng)。據(jù)CBNData數(shù)據(jù),2023年1-5月70款雪糕新品中,51%為單價(jià)10元以上的中高端產(chǎn)品。在冰淇淋市場(chǎng)快速升級(jí)的過(guò)程中,冰淇淋品牌商對(duì)線下渠道鋪設(shè)相對(duì)應(yīng)具有升級(jí)需求,需要更優(yōu)性能、更美外觀的冷凍柜搶占線下市場(chǎng),驅(qū)動(dòng)冷凍柜行業(yè)的需求提升。
(2)快消品行業(yè)渠道數(shù)字化疊加無(wú)人零售的普及驅(qū)動(dòng)智能售貨柜的高需求:相比傳統(tǒng)冷柜,智能零售柜具有投放范圍廣、節(jié)省人力成本、能記錄銷售數(shù)據(jù)、便于企業(yè)分析決策等優(yōu)勢(shì),成為零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù),2021年我國(guó)自動(dòng)售貨機(jī)每千人擁有量為0.7臺(tái),遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本和歐洲的水平,提升空間較大,智能柜龍頭海容冷鏈2019-2022年商用智能售貨柜營(yíng)收CAGR高達(dá)140.38%。而據(jù)藍(lán)鯊消費(fèi)統(tǒng)計(jì),2023年已有娃哈哈、農(nóng)夫山泉、元?dú)馍?、康師傅、統(tǒng)一、東鵬特飲等飲料廠商宣布加大智能貨柜投入,隨著下游快消品牌對(duì)商用展示柜智能化需求的持續(xù)提升,上游智能柜供應(yīng)商未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。
高端冷柜及智能售貨柜在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、外觀等環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化及升級(jí),預(yù)計(jì)具有更高的毛利率水平,有望驅(qū)動(dòng)上游冷柜供應(yīng)商盈利能力的提升。
投資建議
推薦強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和客戶粘性的商用冷柜龍頭海容冷鏈,順應(yīng)高端化發(fā)展趨勢(shì)的真空絕熱板龍頭和真空玻璃新玩家賽特新材,制冷領(lǐng)域釬焊材料龍頭華光新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示
快消品牌國(guó)內(nèi)商用冷柜投放不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)飲料及乳品企業(yè)海外拓展不及預(yù)期;商用冷柜高端化及智能化升級(jí)速度不及預(yù)期。
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