中信建投:多行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段 中游設(shè)備及下游消費(fèi)制造迎來(lái)邊際改善
- 智通財(cái)經(jīng)
- 2023-07-06 22:08:09
(資料圖片)
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中信建投(601066)發(fā)布研究報(bào)告稱,我們從庫(kù)存周期的視角出發(fā)觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),認(rèn)為隨著庫(kù)存周期切換為“被動(dòng)去庫(kù)存”階段,基本面即將企穩(wěn)回升,進(jìn)入復(fù)蘇周期。不過(guò)從當(dāng)前庫(kù)存周期的三大特征出發(fā),我們認(rèn)為企業(yè)盈利已經(jīng)進(jìn)入上行周期,但要到四季度才能得到明顯改善。目前來(lái)看,中游設(shè)備制造和下游消費(fèi)制造行業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯,已有多個(gè)行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段,基本面迎來(lái)邊際改善。
中信建投主要觀點(diǎn)如下:
核心觀點(diǎn)
我們從庫(kù)存周期的視角出發(fā)觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),認(rèn)為隨著庫(kù)存周期切換為“被動(dòng)去庫(kù)存”階段,基本面即將企穩(wěn)回升,進(jìn)入復(fù)蘇周期。不過(guò)從當(dāng)前庫(kù)存周期的三大特征出發(fā),我們認(rèn)為企業(yè)盈利已經(jīng)進(jìn)入上行周期,但要到四季度才能得到明顯改善。目前來(lái)看,中游設(shè)備制造和下游消費(fèi)制造行業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯,已有多個(gè)行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段,基本面迎來(lái)邊際改善。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期正在發(fā)生切換:從“主動(dòng)去庫(kù)存”切換到“被動(dòng)去庫(kù)存”階段。主動(dòng)去庫(kù)階段結(jié)束意味著企業(yè)盈利將緩慢復(fù)蘇,需求企穩(wěn)和PPI回升是利潤(rùn)修復(fù)的關(guān)鍵。對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)被動(dòng)去庫(kù)存階段往往對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。
本輪庫(kù)存周期三大特征:①庫(kù)存周期持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),這是由于疫情干擾了正常庫(kù)存周期且周期底部政策刺激力度不足;②需求明顯偏弱,當(dāng)前需求增速處于歷史最低水平,消費(fèi)有所恢復(fù)但投資拉動(dòng)不足;③企業(yè)盈利修復(fù)緩慢,拆解后發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)率同比下滑是當(dāng)前企業(yè)盈利的主要拖累,或?qū)⒃谒募径鹊玫矫黠@改善。
哪些行業(yè)正在迎來(lái)改善:(1)中游設(shè)備制造、下游消費(fèi)制造和公用事業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯,上游采掘和加工由于價(jià)格下跌和庫(kù)存去化盈利表現(xiàn)較差。(2)正在迎來(lái)改善的行業(yè)有:①上游加工:化纖制造,金屬制品,有色冶煉。②中游設(shè)備制造:電氣機(jī)械及器材,通用設(shè)備,儀器儀表,計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備。③下游消費(fèi)制造:汽車制造,紡織服裝。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。
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